Участие держится, импульс сдал.

Резюме

Внутри рынка сменилось не направление, а угол

Оценка здоровья рынка опустилась за неделю с 51,9 до 44,7 из ста — ниже обычного уровня последних десяти лет.

Участие остаётся широким: выше двухсотдневной средней держатся 72,4 % бумаг S&P 500, и финансовый сектор эту ширину не подменяет. Импульс отстал от индекса на 2,8 % за неделю и на 5,8 % за квартал; ниже он забирался считаные разы за десять лет.

Дешёвые оборонительные углы прибавили ещё, импульс и рост ускорили падение. Индекс почти не сдвинулся: S&P 500 закрылся на 765,91 пункта, за неделю потерял 0,2 % и стоит на 98,5 % от годового максимума.

Рынок несут почти три четверти бумаг, а не несколько тяжёлых имён. Уберите сильнейший сектор, финансы, и ширина опустится всего до 69,1 %: одним сектором картина не держится. Короткая средняя выглядит слабее — выше пятидесятидневной остаются 59,1 % бумаг, обычный уровень для десяти лет.

Акционной части портфеля это грозит не падением индекса, а потерей защиты внутри акций. Бумаги расходятся сильнее обычного, лидерство перешло к дешёвому оборонительному углу, и распределение внутри акций даёт меньше, чем давало. Мы держим акционную часть на 85 % с перевесом равного веса и минимальной волатильности и не покупаем ни импульс, ни высокую бету.

Что сейчас внутри рынка

Участие широкое, а бумаги расходятся между собой сильнее обычного

Выше двухсотдневной средней держатся 72,4 % бумаг S&P 500, новые максимумы перекрывают новые минимумы на 3,4 % корзины, и оба показателя стоят на обычном уровне десяти лет.

Финансовый сектор поднял выше двухсотдневной 90,8 % своих бумаг, коммунальные компании — 32,3 % против 61,3 % неделей раньше.

Разброс месячных доходностей забрался почти на рекорд десяти лет, разброс, заложенный в опционах, — следом за ним. Связь между бумагами, которую закладывают в опционы, наоборот, лежит у самой нижней границы десяти лет.

Риск-аппетит смешанный. Высокая бета обгоняет низкую волатильность сильнее обычного, малые компании обгоняют крупных, а рост уступает стоимости почти рекордно для десяти лет.

До денег читателя это доходит по цепочке. Чем сильнее расходятся бумаги, тем меньше индекс усредняет их движение. Чем меньше усредняет индекс, тем дороже стоит ошибка в выборе угла рынка. Нынешний угол — равный вес, минимальная волатильность, качество — торгуется к индексу дёшево, поэтому при развороте он потеряет меньше. Противоположный угол дорог: высокая бета стоит к низкой волатильности почти на рекорде своих десяти лет, и держать её сейчас — платить по верхней границе.

Что держит картину и что её ломает

Картину держат оборонительные углы рынка. Равный вес обогнал индекс на 1,1 % за неделю, минимальная волатильность — на 1,2 %, стоимость — на 0,8 %. Все три торгуются к индексу дёшево или на обычном уровне.

Ломают картину импульс и ширина. Импульс отстал от индекса на 2,8 % за неделю — крупнейшее движение выпуска. Доля бумаг выше двухсотдневной средней опустилась с 74,4 % в выпуске 24 августа до 72,4 %. Кривая волатильности за ту же неделю поднялась с 0,705 до 0,739: страховка на ближний срок подорожала против дальней.

Кто ведёт рынок сейчас

Впереди идёт стоимость: iShares Russell 1000 Value (IWD) обгоняет S&P 500 на 6,3 % за квартал. Следом держатся равный вес — Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP), плюс 4,8 % за квартал, и минимальная волатильность — iShares MSCI USA Min Vol (USMV), плюс 3,2 %. Качество (QUAL) прибавляет 1,7 %.

Позади остались импульс и рост. iShares MSCI USA Momentum (MTUM) уступает индексу 5,8 % за квартал и 2,8 % за неделю, iShares Russell 1000 Growth (IWF) — 5,2 % за квартал.

Устойчивой ротацию подтверждают только минимальная волатильность и импульс; у стоимости и равного веса устойчивости нет. Само лидерство стоит дёшево: равный вес, минимальная волатильность, качество и низкая волатильность торгуются к индексу у нижней границы своих десяти лет. Дорого стоит противоположная сторона — высокая бета, почти рекорд десяти лет.

Чем кончались такие состояния

Похожие кварталы кончались просадкой в 5–7 %, а не обвалом

Из таких состояний оценка уходила в нижнюю пятую часть своей истории в 69,6 % случаев. Второй предупреждающий признак приходил в том же квартале в 40,7 % случаев: рынок ломается чаще постепенно, чем лавиной.

Похожие состояния

Чем нынешняя картина опасна для портфеля

Картина стоит на широком участии. Пока выше двухсотдневной средней держатся почти три четверти бумаг, индекс уронит только продажа всего рынка сразу, а не нескольких тяжёлых имён. Похожие состояния кончались просадкой в 5–7 % внутри квартала — обычной, а не обвальной.

Слабое место у картины одно — импульс. Он отстаёт от индекса почти рекордно для своих десяти лет, а месячное изменение подошло к порогу обвала вплотную: −3,5 % против порога в −4 %. Вскроет это место любая новость, разворачивающая рынок обратно к росту: наш угол дёшев, но при быстром возврате роста отстанет первым.

Дешевизна лидерства — редкий случай, когда за перевес не приходится переплачивать. Переплачивает сейчас противоположная сторона: высокая бета стоит к низкой волатильности почти на рекорде десяти лет. Стоит бумагам снова двинуться в одну сторону, и разброс, который сегодня защищает портфель от общего падения, исчезнет.

Удар придёт с двух сторон. Первая — ставки: доходность десятилетних облигаций держится на 4,7 % и забралась почти на рекорд десяти лет, превысив свою годовую норму на два отклонения. Вторая — узость у максимума: индекс стоит на 98,5 % от годового максимума, и сжатие участия на этом уровне включит признак экстремальной узости, который в истории приходил первым чаще остальных.

Что мы делаем

Акционная часть: широкий рынок 40 %, равный вес 20 %, деньги 15 %

Так выглядит наша акционная часть на эту неделю — сто процентов, включая денежную долю. Мы ведём её от выпуска к выпуску и каждую неделю показываем, что в ней изменили и по какой причине.

Состав держится на расчёте двух предыдущих разделов. Участие широкое, поэтому основу несёт весь рынок, а не отдельный угол. Равный вес и минимальная волатильность торгуются к индексу у нижней границы своих десяти лет, поэтому перевес в них не требует переплаты. Денежная доля стоит на 15 % потому, что оценка ушла ниже обычного уровня, а из таких состояний рынок уходил в нижнюю пятую часть истории в двух случаях из трёх.

Чего мы сознательно не делаем. Импульс не покупаем: он отстаёт от индекса почти рекордно для десяти лет, а месячное изменение подошло к порогу обвала. Высокую бету не покупаем: она стоит к низкой волатильности почти на рекорде десяти лет, и за риск сейчас платят по верхней границе. Долю малых компаний не увеличиваем: они уже обгоняют крупных сильнее обычного.

Условия пересмотра, объявленные заранее

Главное — первое условие: на широком участии стоит весь вывод выпуска. Ближайшая проверка придётся на следующий выпуск, 1 сентября 2026 года.

Проверка прошлого выпуска

Угол назван верно, но картина внутри него ухудшилась

Углом рынка прошлый выпуск от 24 августа назвал стоимость и равный вес, и угол удержался: за неделю к 25 августа стоимость обогнала S&P 500 на 0,8 %, равный вес — на 1,1 %. Оценка за то же время опустилась с 46,8 до 44,7 из ста.

Приложение

Данные выпуска, метод и термины

Факторное лидерство

Рыночный фон

Межрыночные связи

Соседние продукты

Кредитный цикл: ухудшение, данные на 25.08.2026.

Как считается оценка

Термины

Ширина рынка —

доля бумаг индекса, которые держатся выше своей средней за период.

Импульс —

угол рынка, собирающий бумаги с самой сильной динамикой последних месяцев.

Равный вес —

портфель, где каждая бумага индекса весит одинаково, независимо от размера компании.

Разброс доходностей —

насколько сильно бумаги индекса расходятся между собой за месяц.

Просадка внутри квартала —

падение от максимума квартала до его минимума.